作者 Easter 本文约3600字

2026年，赤马之年将至 。

在AI热潮席卷全球四年之后 ，这个行业正悄然进入一个新阶段：从资本密集的模型训练竞赛，转向以商业化效率为核心的变现时代。

2022年末
，ChatGPT的横空出世点燃了全球对生成式AI的狂热，科技巨头们随之投入数千亿美元 ，用于构建更大、更复杂的模型
。而到2026年初
，投资者和企业高管的关注点已明显转移，他们不再满足于炫目的技术演示 ，而是追问一个更现实的问题：这些巨额投资何时能转化为可观的收入和利润？

在这一转变中
，混合式AI的架构正逐渐成为主流共识。

混合式AI结合云端大模型的强大能力与端侧
、边缘设备的本地计算，旨在以更低成本、更可控的方式将AI嵌入真实业务场景 。联想集团 ，作为全球最大的个人电脑和工作站供应商
，正凭借其庞大的装机基础和端到端交付能力，在这一新阶段脱颖而出
。

12日 ，联想公布了截至2025年12月31日的2025/26财年第三财季业绩：集团营收达到1575亿人民币
，同比增长超过18%，显著高于市场一致预期的同时再创历史新高；经调整后的净利润同比增长36% ，超出市场预期32%，利润增速更是达到营收增速的两倍
，展现出联想集团在复杂环境下持续兑现承诺的韧性与确定性。

过去一个季度，行业面临存储芯片等关键元器件价格快速上行 、供需波动加剧
、AI周期可持续性等多重挑战 。联想不仅兑现了此前向市场明确释放的“收入双位数增长并盈利”承诺 ，还凭借自身在供应链管理、运营能力与整体韧性上的综合优势
，以一份“说到做到 ”的成绩单正面回应了外界关切
。

可以说，联想的混合式AI战略并非追求单一技术指标的绝对领先 ，而是占据了AI变现路径上最有利的结构性位置：接近真实客户 、具备稳定的出货量
、持续的服务能力。

资本退潮后
，AI 要学会算账

要理解为何混合式 AI 和联想会在此时成为焦点，首先必须审视过去三四年 AI 产业的演进轨迹 。

自 ChatGPT 横空出世以来 ，科技巨头微软、谷歌 、亚马逊
、Meta等展开了一场史无前例的资本开支竞赛
。数千亿美元被投入到数据中心的建设和 GPU 的采购中。这一阶段的主题是占位——谁拥有最强的模型
，谁就拥有未来 。

然而，到了 2025 年 ，尽管模型能力仍在提升
，但边际效用递减的规律开始显现
。对于企业客户而言，通用大模型LLM虽然惊艳 ，但随之而来的数据隐私担忧、巨大的推理成本以及高昂的延迟，成为了 AI 大规模落地的最后一公里障碍。

投资者的耐心是有限的 。越来越多的人们察觉一个令人不安的数学问题：目前 AI 基础设施的投入与实际产生的 AI 软件收入之间存在着巨大的鸿沟。如果 AI 不能从昂贵的玩具变成生产力工具
，这场繁荣就难以为继
。

产业发展的重心正在发生剧烈迁移：从训练（Training）转向推理（Inference）。

训练是创造AI大脑的过程，它是集中式的 、一次性的
、极度昂贵的；而推理是使用AI大脑的过程 ，它是分布式的、持续性的 、对成本极其敏感的 。当 AI 进入变现阶段
，多数算力需求将来自于推理
。

在这个阶段，竞争的关键指标不再是谁拥有更多的 H100 显卡 ，而是谁能以最低的成本、最便捷的方式
，让用户每天调用 100 次 AI 功能。

这正是市场风向转变的根本原因 。纯粹的云端 AI 模式在面对数十亿用户的日常高频调用时，面临着难以承受的带宽成本和能源账单
。市场迫切需要一种更经济
、更落地的解决方案。在这个从云端造梦到地面淘金的过程中 ，那些离客户最近、拥有物理交付通道的企业
，掌握了变现的主动权 。

谁掌握入口，谁就有AI分发权

在 AI 的变现战役中 ，拥有算法并不等于拥有收入
。历史证明
，技术的发明者往往不是最大的商业受益者，技术的分发者和整合者才是。

在当前的 AI 商业生态中 ，什么样的企业最受欢迎？答案是能够覆盖广泛客户 、具备全球供应链韧性
、且拥有规模化交付能力的厂商 。

这正是联想集团被重新估值的核心逻辑
。作为全球最大的 PC 制造商、领先的服务器提供商 、拥有完整智能终端产品线的巨头，联想并非在参与一场“谁的模型参数更大
”的虚荣游戏
，而是在构建 AI 落地所需的实体网络。

想象一下，当一家跨国银行决定为其 5 万名员工部署 AI 助手时 ，他们不会仅仅购买一个 API 接口 。他们需要的是 5 万台能够本地运行 AI 模型的 PC
，需要的是配套的私有边缘服务器来处理敏感数据，需要的是一整套从硬件到底层的维护服务。

这就是联想的护城河
。联想在全球拥有海量设备装机基础 ，这不仅仅是硬件资产
，更是 AI 的天然入口。在 AI 变现阶段，硬件即平台 。每一个键盘
、每一个屏幕、每一个工作站 ，都是 AI 与现实世界交互的触点
。

联想大力推行的AI PC战略
，常常被误解为一次简单的硬件升级，实则不然 ，这是 AI 普及的一只特洛伊木马。

通过在 PC 终端集成本地 NPU和异构算力
，联想实际上是将推理成本从云端转移到了端侧 。对于用户而言，这意味着更快的响应速度和隐私保护；对于产业而言 ，这意味着 AI 的使用成本被大幅摊薄，从而使得大规模变现成为可能
。

在这个逻辑下
，联想不再是一个传统的硬件组装商，而是一个算力运营者 ，将昂贵的云端算力
，搬运并储存在数以亿计的终端设备中，使其触手可及。谁拥有最稳定的出货量 ，谁就拥有最广阔的 AI 土地 。

在这个维度上
，联想的全球渠道网络和供应链能力，构成了其他纯软件公司难以逾越的壁垒
。

财报数据来看 ，第三财季
，联想AI PC收入同比增长39%，平均售价达845美元 ，显著高于行业平均水平
，为盈利能力提供结构性支撑。联想也在多终端布局上持续扩展个人智能入口：截至第三财季末，联想与摩托罗拉AI设备全球激活量中 ，PC与智能手机各占约一半 。随着超级智能体Qira后续逐步预装并规模化落地，联想个人智能生态的飞轮效应有望进一步放大
。

混合式 AI
，可复制的盈利模型

如果我们深入剖析 AI 变现的终极形态，会发现混合式 AI并非一种技术妥协 ，而是商业上的最优解。

目前 AI 商业化面临两个死结：一是成本
，云端推理太贵；二是信任，企业不敢将核心数据传上公有云 。

混合式 AI 的核心在于分级处理：简单的 、个人的
、隐私的任务在端侧的手机、PC上完成；复杂的 、需要宏大知识库的任务在云端完成；而企业的敏感业务流程则在边缘侧完成。这种架构的商业含义极其深远 ，它让 AI 进入了一个可复制的盈利模型
。

对于联想而言
，混合式 AI 将其业务从单纯的卖设备转变为卖能力。通过端-边-云的全栈布局，联想能够为客户提供一种交钥匙的 AI 解决方案 。

不同于初创公司那种要么通过 IPO 一夜暴富
、要么一切归零的二元结局 ，联想在 AI 变现阶段扮演的是一个稳态收益者的角色
。

其一
，硬件周期的内生增长： AI 对端侧算力的需求，正在强力驱动 PC 和服务器的换机周期。这不是概念炒作 ，而是物理性能的刚性需求 。Windows 10 的停止服务配合 AI 应用的爆发
，将为联想带来确定性的硬件收入增长
。

其二，边缘计算的蓝海： 随着 AI 进入工厂、医院和零售店 ，边缘计算服务器的需求正在爆发。联想在 ISG（基础设施方案业务）的布局，使其精准卡位在这一增长点上 。企业需要的是盒子里的 AI
，而不是云端的 AI，这正是联想擅长的领域
。

其三 ，从设备到方案的黏性： 混合式 AI 极其复杂
，企业很难自行组建。联想通过 SSG（方案服务业务）提供混合 AI 的部署 、维护和咨询，将一次性的硬件销售转化为持续的服务收入 。这种收入流具有极高的抗周期性和利润率
。

第三财季 ，联想AI相关营收同比增长72%
，占集团总营收比重提升至32%。其中，AI PC收入同比增长39% ，AI智能手机收入同比暴增202%
，AI服务器收入同比提升59%，AI服务收入同比增长127% ，且其占SSG总收入比重同比提升6.2个百分点
，推动集团业务结构持续向高价值方向演进 。

联想的混合式 AI 战略，体现了一种深刻的技术实用主义。它不追求在某一个大模型榜单上霸榜 ，也不追求发布最炫酷的 Demo
。它追求的是当 AI 成为像电力一样的基础设施时，联想是那个铺设电网、制造电表
、并确保电流稳定输送到每个家庭的公司。

在商业历史上
，这种处于中游的、连接技术源头与最终用户的角色，往往拥有最长久的生命力 ，联想正成为 AI 时代的织网者 。

其实
，当我们回顾科技史，会发现一个有趣的规律：技术的爆发往往由激进的创新者点燃 ，但技术的普及和商业化红利
，往往由那些稳健的巨头实现
。

AI 产业正在经历它的诺曼底登陆时刻。空袭（大模型训练）已经结束，现在是地面部队（端侧与边缘设备）推进的时候了 。

在这个阶段 ，市场不再需要更多的空想家
，而是需要能够将 AI 技术转化为财务报表上实实在在收入的执行者
。联想集团凭借其混合式 AI 的战略定力 、全球化的供应链网络，以及对企业客户痛点的深刻理解 ，证明自己不仅是 AI 时代的参与者
，更是这一新商业秩序的构建者。

联想的价值，不在于它是否开发了最聪明的 AI ，而在于它正在将 AI 变成一门生意，一门可持续
、可规模化、可盈利的生意 。对于投资者而言
，在一个充满不确定性的 AI 泡沫时代，这种确定性的变现能力 ，才是最稀缺的资产
。

联想集团董事长兼CEO杨元庆指出
，“展望未来，随着人工智能深度融入个人的日常生活和企业的运营发展 ，我们将持续推动混合式人工智能来把握人工智能普惠带来的机遇
，加速增长并进一步改善盈利，为股东创造长期可持续的切实回报。”