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　　来源：镁经

　　飞天茅台批价大涨、白酒股集体涨停 、机构开始喊“十年大底”、有券商预测茅台股价还能再涨1000元……白酒业的拐点
，真的要来了吗？

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　　本文由镁经原创发布

　　ID：mgjing001

　　作者：王一行

　　编辑：王大镁

　　临近春节，白酒业迎来了久违的暖意 。

　　一边是飞天茅台批价在短时间内快速拉升 ，回升至1700元附近；另一边，沉寂已久的A股白酒板块罕见集体暴涨
，多只个股涨停，资金蜂拥而入。

　　与此同时 ，机构开始密集发声
，有人喊出“十年大底 ”，也有券商激进预言 ，茅台股价还能再涨1000元
。

　　信心似乎正在回归。

　　问题是
，这些信号，究竟意味着白酒业真的走出了低谷 ，还是只是一场由春节旺季需求 、资金博弈共同推动的阶段性行情？

　　茅台“量价齐升
”
，白酒业回暖了？

　　在经历了2025年全年的持续下跌后，飞天茅台批价在2026年1月出现了一波反弹 。

　　1月29日当天 ，26年飞天茅台批价单日大涨100元
，从1600元升到了1700元附近
。据“今日酒价”2月8日披露的批发参考价，26年飞天茅台
、25年飞天茅台全线上涨 ，原装单价均突破1700元/瓶，部分终端门店价格已经回升到1800元左右。

　　“酒业家 ”调研显示
，青花郎、水晶剑 、习酒窖藏1988等多款名白酒流通品批价也在上涨，相较1月初 ，价格上浮2%到10%不等 。

　　线下动销也出现了大幅增长
。

　　据“酒业家
”调研
，部分茅台经销商 1月-2 月配额已售罄，3 月首批飞天配额也已提前消化 ，有经销商茅台酒出货量同比增长超 40%。此外
，普五
、国窖1573、红花郎等名酒大单品出货量也大幅增长 。

　　2月5日，郎酒召开全国经销商视频会议 ，总经理汪博炜宣布
，2026年1月公司出货量创下历史新高，单日最高出货额达2.7亿元
。

　　为什么突然好起来了？

　　原因其实不复杂：临近春节 ，集中送礼的需求开始释放
，加上贵州茅台 、五粮液等头部酒企在2025年底主动采取了一系列控量举措，主动为经销商减负。

　　贵州茅台从2026年起取消了非标产品的分销模式 ，还让飞天茅台上线“i茅台”，使得原本因渠道闭塞被压抑的购买需求得到了释放 。i茅台官方披露的数据显示
，1月份成交订单超212万笔，其中飞天茅台成交143万笔
。

　　五粮液也在做调整。从2026年起 ，五粮液将核心大单品第八代五粮液的开票价从1019元下调至900元
，虽然出厂价不变，但这实质上是给经销商让利 ，减轻渠道的资金压力 。

　　君品习酒2026年也进行减量
，全年限量4000吨，并通过“搭赠（购25瓶赠8瓶） ”方式 ，降低实际打款价。

　　除了调价格
、调渠道外
，头部酒企还趁着春节旺季来临，加大了促销力度
。

　　例如汾酒推出“醉美中国年 ，让热闹更有料
”活动
，消费者开瓶扫码后可以获得“扫码红包”和“节日红包 ”；国窖1573推出“元旦春节限时三重礼”，大奖为5克足金金条；洋河则推出“骉福 ，马力全开
”活动，消费者开瓶扫码可得现金红包并附赠抽奖机会；青花郎也举办“开盖扫码迎新春”活动
，奖品则是红运郎、青花郎等产品。

　　这些酒厂的促销活动都指向同一个目的——开瓶 。

　　白酒独立评论员肖竹青表示，很多酒厂加码“开盖扫码 ”等促销活动 ，这是酒企在为渠道减负 、促进真实开瓶动销的重要举措
。头部酒企正从过去追求回款增长转向注重实际动销与库存去化
，通过扫码红包
、宴席买赠等方式提升开瓶率，缓解渠道压力。

　　不过 ，热闹只属于少数酒企 。

　　“酒业家
”的调研数据显示
，2026年春节的白酒动销在价格上呈现明显的两极分化：100元-200元价位以及800元以上的高端酒卖得很好，而300元-600元次高端价格带产品 ，则遭遇明显的下滑
。

　　2月初
，次高端代表性品牌今世缘在接受投资机构调研时表示：“我们需要对可能成为‘史上最冷春节’有心理预期”。

　　酒类分析师蔡学飞表示，“分化 ”将成为比“回暖
”更准确的关键词 ，整体市场仍将在承压中寻求结构性机会 。经过近几年的调整
，渠道库存逐步进入更健康的区间，且春节的刚性社交需求始终存在
。

　　股价大涨 ，但业绩依然惨淡

　　资本市场也跟着热起来了。

　　1月29日，白酒股罕见地出现大面积涨停
，20家上市白酒企业无一例外地集体大涨，股民直呼提前“过年” 。

　　据统计 ，当天有19家上市白酒企业涨停
，不仅五粮液、山西汾酒以及泸州老窖等白酒巨头实现涨停，就连金种子酒 、金徽酒、酒鬼酒
、天佑德酒、皇台酒业等二三线白酒股也纷纷涨停
。在港股上市的珍酒李渡 ，1月29日也大涨12.35%。贵州茅台则上涨了8.61% 。

　　当天茅台融资净买入超28亿元
，白酒板块主力资金净流入超60亿元。

　　这波行情持续了近一周的时间
。2月5日，贵州茅台盘中一度触及1568元/股高位 ，股价创下近10个月新高
，总市值一度突破2万亿元。

　　这波大涨，让历经四年深度调整的白酒板块 ，出现一丝转机 。从2021年6月7日到2026年1月28日
，四年半时间，中证白酒指数下跌近60%
。短短6个交易日 ，中证白酒指数便上涨了10%。

　　从业绩层面来看，白酒企业仍处在最为艰难的时刻 。

　　截至2月10日
，已有9家白酒上市公司披露业绩预告，其中有4家亏损 ，另外5家虽然保持盈利
，但归母净利润均出现大幅下滑，下滑幅度都在50%以上 ，甚至有酒企出现了363.1%以上的跌幅
。

　　从2025年第三季度开始
，白酒上市公司业绩便出现了较大幅度的下跌。万联证券研报显示，2025年第三季度白酒板块实现归母净利润280.6亿 ，同比下滑22%
，不仅创出了本轮周期内最大单季回撤，也显著超过了上轮2012年-2015年调整期的任何一个季度 。

　　稳价 、去库存
、促动销 ，依然是白酒行业普遍现状
。那么
，在这个时期，白酒板块为何突然集体大反弹呢？

　　综合多位业内人士的观点来看 ，这波白酒行情主要有三股力量在推动：一是春节消费旺季临近带来的备货需求超预期；二是板块估值处于低位后的修复动力；三是资金调仓。

　　大涨之后，回调也来得很快
，最近3个交易日，白酒股均出现了不同程度的回调 ，说明市场分歧依然明显 。

　　这轮白酒股的上涨
，更像是资金的短期博弈，而非基本面驱动的趋势反转
。

　　机构喊出“十年大底 ” ，拐点要来了？

　　白酒板块已调整约5年
，行业估值和机构仓位处于历史低位。

　　根据公募基金季度统计，2025年四季度公募基金持仓白酒比例为2.9% ，环比下降0.8% 。公募基金对白酒的持仓已经连续九个季度下降
，逼近2015年的历史底部。其中茅台持仓1.34%、环比下降0.1%，其他白酒持仓1.52% 、环比下降0.7%
。

　　招商证券研报指出 ，白酒板块重仓比例已降至3.5%
，超配比例仅为1.0%，甚至低于2013年一季度的水平 ，白酒底部买点已经出现。

　　简单来说就是：该跑的基金，基本都跑光了 。

　　就连“消费一哥
”刘彦春
，也在减持白酒
。刘彦春自2015年4月接手“景顺长城新兴成长混合A”，在2018年-2021年期间曾凭借对白酒的布局大获成功 ，还曾跻身“千亿顶流 ”基金经理。

　　2025年全年
，刘彦春对前十大重仓股中的白酒股已经逐季减仓 。2025年一季度，其还持有1520万股五粮液 ，到了第四季度五粮液已经退出十大重仓股；连续重仓35个季度的泸州老窖
，也已减持过半
。

　　刘彦春曾坚定看好白酒股，如今大幅减持 ，或是迫于业绩压力。过去5年
，景顺长城新兴成长混合A的单位净值从3.68一路跌至1.66 。2025年全年，刘彦春管理的基金规模下降超过百亿 ，已缩水至314.75亿元
，较其巅峰时期减少73%
。

　　另外一位“千亿顶流
”基金经理张坤，则坚定看好白酒。

　　截至2025年四季度末 ，易方达蓝筹精选前十大重仓股中依然有四只白酒股，分别为贵州茅台
、五粮液、山西汾酒 、泸州老窖占该基金净值的比例分别约为9.90%
、9.63%、9.58% 、9.57%
，均是接近顶格的仓位 。

　　易方达优质企业和易方达优质精选的前十大重仓股中，也都持有上述四只白酒股 ，而且都是接近顶格的仓位
。根据规定
，基金持有一家公司发行的证券，其市值不超过基金资产净值的10%。

　　从上述持仓不难看出张坤对于白酒龙头的长期信心 。张坤在四季报中还强调了内需的重要性 ，并且很明显地表达了看好消费复苏与内需改善的预期。

　　虽然机构的白酒持仓处于历低位
，但从2025年第四季度开始，公募基金已经开始增持茅台了
。

　　2025年四季度 ，公募对贵州茅台重仓持有股数甚至增加了20.27万股
，五粮液则被减持约1590万股，泸州老窖
、山西汾酒等则被不同程度减持。

　　知名投资人段永平也在社交平台上公开发声 ，认为从5年-10年的长期视角来看
，当前茅台股价“真的不贵” 。

　　而且，他还抄底了贵州茅台股票 ，并晒出了交易记录
。

　　从段永平晒出的交易记录来看，1月27日
，他分6笔买入贵州茅台，总买入量77194股 ，买入价在1329.72元-1331.00元/股
，总共砸下去1.03亿元。

　　段永平加仓后没几天，贵州茅台便上演强势反弹行情 ，6个交易日上涨超17% 。贵州茅台最新股价1504元/股
，粗略一算，段永平这次抄底茅台已经浮盈超1000万
。

　　看到飞天在“i茅台 ”上供不应求的现象后 ，多家券商也给出了看涨预期。

　　华创证券指出
，伴随1月i茅台运营数据发布，当前i茅台的运营数据已逐渐打破市场焦虑 ，改革前行道路越发清晰
，因此给予2600元目标价 。

　　中金公司看多的逻辑类似，它认为i茅台强化了C端链接 ，需求弹性是对方助力飞天的表现超预期，但该机构给出目标价1860元
。

　　中信建投预计白酒行业2026年见底
，头部市占率将提升，看好春节前后白酒板块或迎十年大底投资机会。

　　白酒业当下的乐观情绪 ，更是政策预期、旺季催化 、估值低位等多重因素交织下产生的市场反应 。虽然资金情绪明显回暖
，但行业拐点是否真的来临，仍取决于春节动销的实际情况 ，以及后续经济复苏的持续性
。

　　参考资料：

　　酒业家：《2026春节白酒动销调研：飞天、普五等名酒大单品出货骤增
，批价上涨2%-10%，次高端承压加剧》

　　第一财经：《白酒春节旺季迟到 ，头部酒企带头“砸钱”促销》

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