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　　■ 苏向杲

　　今年以来，A股公司赴港上市提速
。Wind数据显示 ，截至2月26日
，年内已有24家企业完成港股IPO，其中10家已在A股上市；港交所排队企业达388家 ，其中110家为A股公司。对比来看
，2025年全年，共有19家A股公司完成赴港二次上市 。

　　笔者认为 ，上述现象是资本与产业逻辑重塑的结果。当前
，全球资本流动格局加速重构，我国经济迈向高质量发展 ，企业国际化经营持续深化
。在此背景下
，“A+H ”扩容既是企业对接国际资本市场的现实选择，也是资本市场开放深化和功能升级的重要体现 ，其影响至少体现在四个层面。

　　其一，治理层面：以更高标准重塑公司治理能力 。

　　我国企业“出海
”已从产品出口转向全球布局
，经营半径扩大，合规风险随之上升
。香港市场在信息披露 、公司治理和ESG（?环境
、社会和公司治理）方面高度对标国际规则。选择“A+H”上市 ，意味着企业需同时接受两地监管框架的约束 。

　　这不是简单的报表叠加
，而是系统性的规则对标
。更严格的信息披露节奏、更透明的董事会结构 、更规范的关联交易管理，虽然会提升公司运营复杂度与合规成本 ，但长期看
，这是治理能力的跃升。双重监管形成倒逼机制，促使企业完善内控体系 ，增强透明度与稳定性 。

　　在外部环境不确定性加大的背景下
，规范治理本身就是信用资产
。完成“A+H ”布局，相当于获得国际资本市场的制度背书 ，有助于增强企业在全球产业链中的议价能力。

　　其二
，定价层面：在两套市场逻辑中接受检验 。

　　A股与港股投资者结构差异明显
。A股以本土资金为主；港股机构投资者占比高，更强调盈利确定性与现金流质量。同一家公司在两地上市 ，本质上是置身于两种定价体系之下 。

　　H股出现估值折价并不罕见。离岸市场流动性相对有限，加之外资对部分行业周期和政策环境的理解存在偏差
，都会放大估值分歧
。但这种分歧也形成了一种外部约束。跨市场的比较与套利机制，会进一步促使企业用业绩水平来回应估值差异 ，同时推动投资者回归基本面分析 。

　　因此
，“A+H”不仅拓宽了融资渠道，更推动估值体系趋于理性
。情绪性溢价被压缩 ，盈利质量的重要性上升
，资源配置效率随之改善。

　　其三，产业层面：为硬科技对接长期资本 。

　　在人工智能、半导体
、新能源等领域 ，技术突破离不开持续的研发投入
。硬科技企业研发周期长、资金需求大
，对长期资本的依赖度高。多市场布局有助于提升资本获取效率，支撑长期研发 。

　　香港市场汇聚了众多主权基金 、养老金及国际长线基金 ，借助H股平台
，企业可对接更多“耐心资本
”，为研发扩张和海外并购提供支持
。

　　不过 ，“A+H”并非普适路径，而是对企业基本面的一次筛选。真正具备技术壁垒和清晰商业模式的公司
，才能在两地市场获得持续认可 。

　　其四，战略层面：提升中国资产的全球配置价值
。

　　随着更多新兴产业企业登陆港股 ，港股市场结构持续优化
，科创属性增强，为全球投资者配置中国新经济资产提供了更丰富的标的。

　　对内地企业而言 ，这是拓展国际融资的重要平台；对国际资本而言
，这是通过香港参与中国实体经济发展的重要通道 。双向互动强化了资本纽带，提升了中国资产在全球资产组合中的权重。

　　总体来看 ，“A+H ”扩容是一场结构性变革
，双重监管检验治理能力，双重市场校准估值逻辑 ，双重资本来源筛选企业质量
。从更深层次看
，这一趋势正在重塑我国企业的成长范式和中国资产的国际定价坐标。未来，谁能在全球规则框架下持续创造真实利润与现金流 ，谁就有望在更开放的资本体系中赢得长期配置权 。这才是“A+H
”扩容的长远意义所在
。