继有色之后，油气板块延续大宗商品行情
，成为最近市场的关注热点 。

　　开年以来，在全球宏观周期转向 、地缘风险溢价等因素共同作用下 ，油气板块持续走强
，通源石油大涨173.01%，洲际油气
、招商轮船、中远海能 、杰瑞股份等众多个股上涨超50% ，中证油气资源指数整体上涨33.07%
，更有超80亿资金通过ETF渠道涌入，成为资金青睐的一大景气方向
。

　　然而 ，面对种类繁多、差异较大的油气基金
，如何避开高溢价的“陷阱”，选择与自己投资逻辑匹配的工具 ，成为投资者面临的实际挑战。

　　超80亿资金借道基金抢筹

　　2月27日
，油气板块再度大涨，和顺石油涨停 ，杰瑞股份
、胜通能源等个股上涨超5%，多只油气ETF上涨超2% 。

　　拉长时间来看
，全球油气板块集体共振，ICE布油从去年末的58.72美元/桶涨至突破70美元/桶 ，美股的道琼斯美国石油开发与生产指数年内上涨18.43%
，A股的中证油气资源指数上涨33.07%，通源石油、潜能恒信等个股股价翻倍。

　　在行情走强的同时 ，大量资金借道基金抢筹
，布局油气板块
。数据显示，开年以来 ，超80亿元资金净流入油气ETF
，其中国泰石油ETF 、鹏华石油ETF分别获得了29.91亿元
、15.42亿元的净流入。

　　国泰基金认为，近期石油板块上涨并非短期题材炒作 ，而是全球宏观环境、原油供需格局 、地缘政治风险与资金轮动偏好共同作用的结果：

　　从宏观背景来看
，全球货币环境与经济周期正共同为油价上行提供支撑 。2026年以来，美联储降息预期逐步落地 ，美元指数阶段性走弱，而原油作为以美元计价的核心大宗商品
，与美元呈现明显的负相关关系，弱势美元直接提升了原油的金融属性与配置价值 ，推动国际油价重心稳步上移
。

　　从供需格局来看
，供给端是本轮行情的核心支撑，OPEC+持续维持大规模自愿减产 ，严格控制原油出口量
，叠加美国对伊朗
、委内瑞拉等产油国的制裁持续收紧，全球原油供应端弹性大幅下降 ，市场始终处于紧平衡状态。过去十年全球油气行业上游资本开支长期低迷
，新增产能投放缓慢，形成了明显的“产能悬崖 ” ，即便需求温和增长
，也难以出现大规模供给过剩，为油价构筑了坚实底部 。

　　与此同时 ，地缘政治更是成为油价上涨的重要催化剂，中东地区局势紧张、霍尔木兹海峡航运风险上升
，市场持续计价地缘风险溢价，进一步推升油价上行预期 ，让原油成为当前大宗商品中最具上涨弹性的品种
。

　　三类油气基金如何选择

　　不过
，值得一提的是，油气基金种类复杂 ，内部分化较大
，和油价的相关程度也各有不同。各类产品在底层资产 、业绩比较基准及风险收益特征上存在显著差异，投资者需厘清其内在逻辑才能实现精准布局 。

　　具体来看 ，油气基金可以分为三类
，原油商品类（QDII-LOF）
、海外油气股票类（QDII股票）以及国内油气股票类（A股ETF），中信建投证券曾在研报中对三类产品做了详细对比：

　　其中 ，原油商品基金的代表产品有嘉实原油LOF（WTI为基准）、南方原油LOF（对标WTI+布伦特）及易方达原油LOF（基准为标普高盛原油商品指数）
，是直连油价的投资工具，通过FOF手段持有海外ETF跟踪WTI或布伦特原油 ，但费率较高且受QDII额度限制，场外多暂停或小额限购
，导致场内拥堵并出现高溢价
。同时，投资标的本质为原油期货 ，面临移仓损耗风险
，即期货升水导致长期净值跑输现货。

　　海外油气股票类基金的代表产品有华安石油LOF 、华宝油气LOF
、博时标普油气QDII，主要投资于全球能源巨头或上游开采公司 ，收益源于油价波动与企业成长
，弹性较大，但因外汇额度枯竭 ，多数基金暂停大额申购
，严重的供需失衡引发二级市场价格泡沫 。

　　国内油气股票类基金的代表产品有鹏华国证油气ETF、国泰中证油气产业ETF 、汇添富中证油气资源ETF，底层资产深度绑定“三桶油
”及油服龙头 ，兼具高股息红利与能源防御属性
，其优势在于费率较低（普遍约0.67%—0.77%），且无跨境摩擦成本 ，不受外汇额度限制，开放申赎
。

　　“当前油气基金投资的主要矛盾在于直连油价的品种太贵（高溢价+高损耗）
，国内油气股票品种不够纯粹，需警惕海外类基金因QDII限购导致的高溢价陷阱 ，避免在溢价率超过30%时盲目追高
，而国内油气ETF虽有折价优势，但需接受其偏向红利股的稳健属性而非单纯的油价Beta。”中信建投证券在研报中表示 。

　　普遍限购推高场内溢价

　　当前 ，市场上的原油商品类和海外油气股票类基金普遍处于场外限购状态
，大量资金只能通过场内渠道参与，这也在一定程度上推高了场内溢价。

　　比如 ，2月27日
，博时标普石油天然气发起式基金（QDII）发布大额限购公告，自3月2日起 ，投资人通过各代销机构（博时财富基金销售有限公司除外）申购本基金 A 类、C 类人民币份额单日每个基金账户的申购
、转换转入及定期定额投资累计金额应不超过 200 元
，美元现汇份额单日每个基金账户的申购、转换转入及定期定额投资累计金额应不超过 100 美元
。

　　也有基金完全“闭门谢客 ”，2月13日 ，华安石油基金（LOF）公告，暂停申购及定期定额投资业务
，这距离该基金在1月30日将限购金额从10元降低至2元不到半个月。

　　数据显示，截至2月27日 ，全市场有9只油气基金均处于暂停申购或暂停大额申购的状态
，这些产品主要以跟踪标普石油天然气上游股票指数 、道琼斯美国石油开发与生产指数的QDII产品为主 。

　　在场外份额供不应求的情况下，油气基金的场内溢价率持续飙升 ，易方达基金
、富国基金、南方基金 、华安基金等多家公募在近期发布旗下油气基金的溢价风险提示公告
，其中，华安石油基金（LOF）
、易方达原油（LOF）的溢价率已经分别高达20.07%、15.33%
。