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【央视新闻客户端】
金吾财讯 | 国金证券发研报指 ,携程(09961)2026年2月26日公司披露25Q4及全年业绩,四季度实现净收入154亿元,yoy+21%;Non-GAAP归母净利润35亿元 ,yoy+15%。经调整EBITDA34亿元,yoy+15%。2025年全年净收入624亿元,yoy+17%;Non-GAAP归母净利润318亿元 ,上年同期为180亿元,利润大幅增加主要系出售印度在线旅游平台MakeMyTrip的部分股权收益 。
业务表现依旧稳健优异。拆分收入来看,住宿收入63亿元 ,yoy+21%,qoq-22%;交通收入54亿元,yoy+12%,qoq-15%;度假收入11亿元,yoy+21% ,qoq-34%;商旅收入8.08亿元,yoy+15%,qoq+7%。整体收入结构保持稳定 ,核心主业增长韧性突出。海外业务持续高增,入境旅游表现亮眼 。2025年全年,公司国际OTA平台总预订同比增长约60% ,全年服务入境旅客约2000万人次。入境旅游表现亮眼,成为公司全球化战略的重要引擎之一。费用结构保持稳健,海外投放带动销售费用率提升 。Q4毛利率79.0% ,yoy-0.3pct。费用端不含股权激励口径:销售费用率28.1%,yoy+2.0pct;研发费用率24.2%,yoy-0.8pct;管理费用率5.9% ,yoy-0.7pct。整体费用管控良好,海外业务比例提升带动销售费用率进一步上行 。
监管调查仍在进行,董事层有所调整。2026年1月,公司收到国家市场监督管理总局的反垄断调查通知 ,目前调查仍在进行中,公司表示全力配合,业务运营正常 ,后续进展需持续关注。公司宣布董事变动,范敏、季琦辞任董事;任命吴亦泓及萧杨为新任独立董事 。
反垄断监管调查为短期带来一定的不确定性,但携程的酒店及交通供应链依旧具备价值 ,预计FY2026/FY2027/FY2028年Non-GAAP归母净利润分别为184.13/215.34/249.15亿元,公司股票现价对应Non-GAAPPE估值为14/12/10倍,维持“买入 ”评级。








