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麻将外卦神器通用版
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【央视新闻客户端】
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客户端
中金发布研报称 ，因新丽定制剧净额确认，调整收入和毛利结构 ，维持阅文集团（00772）26/27年Non-IFRS净利润。现价对应26/27年18.8/16.8倍Non-IFRS
P/E 。维持跑赢行业评级和目标价43.5港元 ，对应26/27年Non-IFRS P/E
27/24倍，有43%的上行空间 。公司公布2025年业绩：2025年实现收入73.66亿元 ，Non-IFRS净利润8.58亿元 ，符合该行和机构一致预期，亦符合预告。
中金主要观点如下：
在线业务稳健 ，新丽传媒2026年储备丰富
在线业务：收入相对平稳至40.47亿元 ，其中自有平台运营稳健，内容质量不断优化，整体作家生态基本盘稳固。IP运营：公司2025年IP运营业务收入波动 ，主要受新丽传媒剧集上线节奏和电影项目票房波动影响 。展望2026年 ，剧集《年少有为》《除恶》已播出，储备包括剧集《尚公主》《千里江山图》《刑警时刻》《爱情没有神话》《此刻的生活》《剑来》等及电影《年夜“犯 ”》《神探》 ，该行预计定制剧为主 ，2026年新丽利润3.5亿元，关注播出节奏 。
费用管控相对严格 ，新丽传媒商誉减值计提完毕
2025年公司毛利率为46.1%。因2025年影视项目上线节奏波动 ，销售费用同比减少；而管理费用因控费亦有小幅同比下降，管控相对节制 。
IP衍生品业务取得突破 ，短剧与AI漫剧双赛道发力
公司2025年IP衍生品GMV突破11亿元 ，同比翻倍增长，生产与运营效率持续提升 。短剧全年上线作品超120部 ，标杆项目最高流水突破8 ，000万元，公司业绩会提到，2026年计划推出超200部短剧。AI漫剧业务自2025年下半年落地 ，年收入突破1亿元 。该行认为 ，公司受益IP全产业链开发与AI技术深度赋能，聚焦IP精品化变现 ，长期价值空间可期 。
风险提示：内容项目具备不确定性 ，线上阅读用户增长及IP运营业务收入低于预期，技术变革下项目推进不及预期。
