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麻将外卦神器通用版
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【央视新闻客户端】
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中金发布研报称,因新丽定制剧净额确认,调整收入和毛利结构 ,维持阅文集团(00772)26/27年Non-IFRS净利润。现价对应26/27年18.8/16.8倍Non-IFRS
P/E 。维持跑赢行业评级和目标价43.5港元,对应26/27年Non-IFRS P/E
27/24倍,有43%的上行空间。公司公布2025年业绩:2025年实现收入73.66亿元 ,Non-IFRS净利润8.58亿元,符合该行和机构一致预期,亦符合预告。
中金主要观点如下:
在线业务稳健 ,新丽传媒2026年储备丰富
在线业务:收入相对平稳至40.47亿元,其中自有平台运营稳健,内容质量不断优化,整体作家生态基本盘稳固。IP运营:公司2025年IP运营业务收入波动 ,主要受新丽传媒剧集上线节奏和电影项目票房波动影响 。展望2026年,剧集《年少有为》《除恶》已播出,储备包括剧集《尚公主》《千里江山图》《刑警时刻》《爱情没有神话》《此刻的生活》《剑来》等及电影《年夜“犯”》《神探》 ,该行预计定制剧为主,2026年新丽利润3.5亿元,关注播出节奏。
费用管控相对严格 ,新丽传媒商誉减值计提完毕
2025年公司毛利率为46.1%。因2025年影视项目上线节奏波动,销售费用同比减少;而管理费用因控费亦有小幅同比下降,管控相对节制 。
IP衍生品业务取得突破 ,短剧与AI漫剧双赛道发力
公司2025年IP衍生品GMV突破11亿元,同比翻倍增长,生产与运营效率持续提升。短剧全年上线作品超120部 ,标杆项目最高流水突破8,000万元,公司业绩会提到,2026年计划推出超200部短剧。AI漫剧业务自2025年下半年落地 ,年收入突破1亿元 。该行认为,公司受益IP全产业链开发与AI技术深度赋能,聚焦IP精品化变现 ,长期价值空间可期。
风险提示:内容项目具备不确定性,线上阅读用户增长及IP运营业务收入低于预期,技术变革下项目推进不及预期。









