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以商品期货为投资底层的CTA策略 ，近日迎来业绩“巨震 ” 。私募排排网数据显示 ，2月2日巨熊金龙一号私募证券投资基金（主观CTA策略产品）净值跌幅接近50%。与此同时，有渠道人士透露 ，某百亿级量化私募旗下宏观策略产品近期出现了单日净值跌幅超过10%的情况 。
业内人士分析称 ，包括黄金 、白银在内的部分品种由于价格处于高位，近日价格急速反转，大多以趋势跟踪为主的CTA策略因此出现净值大幅波动 。不过 ，从长期来看 ，作为与债券 、股票风险收益特征不同的资产，CTA策略配置价值依旧存在 ，此次波动或许恰好是投资者更加理性看待策略风险和价值、管理人进一步做好投资者预期管理的契机。
CTA策略因何波动？
2月2日 ，白银相关公募基金跌幅显著，不少私募产品也不例外 。
私募排排网数据显示 ，2月2日巨熊金龙一号私募证券投资基金（主观CTA策略产品）净值跌幅为47.98% 。
据公开资料 ，巨熊金龙一号成立于2024年，为主观CTA策略产品。截至2月4日 ，该产品年内收益为负数 ，回撤幅度达54.73% 。从其历史业绩来看，产品净值波动一直较大 ，比如今年2月4日和1月29日 ，该产品净值增长幅度均超过20%，2025年10月22日该产品则回撤将近24% 。
不仅是巨熊金龙一号，中兴稳健1号私募证券投资基金2月2日净值回撤也高达33% ，鲨鱼深海量化私募证券投资基金当日回撤19.78%。另外 ，有渠道人士透露，某百亿级量化私募旗下宏观策略基金2月2日净值波动也超过10% ，原因便是黄金和白银的价格波动造成。
融智投资FOF基金经理李春瑜在接受记者采访时分析称 ，近期CTA策略净值波动加剧，主要原因在于有色板块尤其是贵金属在加速上涨后的急速回调 。具体来看 ，1月末“鹰派 ”人物凯文·沃什可能接任美联储主席的消息引发市场担忧 ，降息预期出现一定变化 。与此同时，金银等品种经历过强势上涨后 ，波动率迅速提升 ，尤其是在获利资金止盈 、涨价预期出现松动的背景下，部分多头仓位过高的CTA管理人难以及时反应 ，因此相关产品净值出现巨震。
配置价值何在？
事实上 ，由于去年亮眼的业绩表现，CTA策略开年以来吸引了不少资金布局 。据私募排排网统计，1月合计备案期货及衍生品策略产品72只 ，占到当月备案私募产品总量的10.59% 。
沪上一位私募市场人士向记者透露 ，去年包括黄金在内的部分商品品种走出上升趋势，CTA策略整体业绩亮眼 ，因此开年CTA策略或者宏观策略发行愈发热闹。不过 ，最近CTA策略业绩调整后，很多投资者都质疑 ，CTA策略真的能作为股票策略的补充配置资产吗？
对此 ，大部分机构人士认为，CTA策略仍是资产配置的重要工具 。
宏锡基金基金经理 、合伙人陈迪强分析称 ，短期来看 ，美联储降息周期开启、全球流动性预期宽松 、国内“反内卷”政策深化落地等因素，有望推动部分工业品供需格局改善 ，有利于提升商品市场的整体活跃度 ，而且在商品市场交易标的逐步增加的过程中，CTA策略的收益来源多元化和风险暴露分散化程度更高，2026年仍具备一定的资产配置价值 。
从长期来看 ，CTA策略的表现与传统股债资产呈低相关性甚至负相关性 ，尤其在股市波动较大时，CTA策略可通过双边交易寻找收益 ，成为组合中的“危机阿尔法” ，提升投资者整体资产稳定性。
投资者该如何配置？
备受关注的是，个人投资者该如何让组合中的CTA策略发挥配置价值？
中安鼎盛投资合伙人陈伯仲在接受记者采访时坦言 ，个人投资者需明确CTA策略产品的定位 ，即提高自身资产的稳定性，而非谋求高收益 ，因此配置比例不能过高 。与此同时 ，在买入后，投资者不能因阶段性的回撤而盲目离场 ，而是结合管理人周报或者月报说明重新评估产品风险收益特征 ，以长周期视角做出判断 。
双隆投资在接受记者采访时也表示，CTA策略业绩表现具备一定的“大小年 ”特征，而且呈现非线性增长走势。其往往在趋势行情中快速积累收益 ，在震荡市中横盘甚至回撤 ，配置价值在完整的市场周期（通常3年以上）中更能充分体现 。因此，建议投资者理性看待短期业绩变化 ，将CTA产品作为长期配置的一种选择 。
作者：马嘉悦
