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　　来源：风云IPO

　　作者|刘钦文

　　充电宝暴雷余波下 ，谁是最大赢家？

　　在消费电子配件赛道
，从华强北的小作坊起步，成长为远销全球的头部品牌 ，绿联科技的发展轨迹堪称行业缩影。

　　如今
，这家以数据线、充电宝起家的企业，正向着更高的资本舞台迈进 。近日 ，绿联科技正式向港交所递交主板上市申请
，正筹划成为又一家同时拥有“A+H
”双资本平台的消费电子公司
。

　　然而，在业绩与股价双双创下历史新高之际 ，最大外部股东高瓴四个月套现约6亿元
，创始团队携员工持股平台套现3.89亿元离场。一边是全球化扩张的雄心，一边是核心资本的默契撤退 。绿联科技这场“A+H”闯关 ，究竟是乘胜追击，还是另有筹谋？

　　01#

　　把充电宝 、数据线卖到海外
，

　　9个月入账近64亿

　　充电宝
、数据线、扩展坞 、集线器
、网卡、键鼠等，小小的3C配件中隐藏着许多商机
。

　　作为科技消费电子品牌 ，绿联科技的核心业务围绕消费电子全场景展开
，构建了充电创意 、智能办公
、智能影音、智能存储四大核心产品板块，全方位覆盖家庭 、出行
、办公、娱乐等日常应用场景 ，产品已远销六大洲180多个国家和地区。

　　充电创意产品是绿联科技的基石业务
，也是核心营收来源，主要涵盖充电器 、移动电源（充电宝）及各类充电线材 。2025年前三季度 ，该板块实现营收29.54亿元
，占总营收比重高达46.4%是公司业绩增长的核心支柱
。

　　按2025年零售额计算，绿联在全球充电产品市场中位居第二 ，仅次于安克创新。

　　智能办公产品是公司的第二大营收板块
，主要包括扩展坞、网络传输设备等，聚焦办公场景的便捷化
、高效化需求 ，2025年前三季度实现营收16.66亿元，占总营收的26.2%
，保持稳健增长态势，成为业务增长的重要支撑 。

　　图源：《招股书》

　　智能影音产品则涵盖耳机、音视频线等 ，主打消费级高品质影音体验
，该板块毛利率在四大板块中最高，2025年前三季度达40.2% ，实现营收10.14亿元
，占比16%
。

　　最引人关注的是智能存储业务，该板块自2018年布局NAS私有云领域以来 ，已快速成长为绿联科技的核心新增长极。营收从2023年的3.28亿元增长至2025年前三季度的7.26亿元
，营收占比提升至11.4% 。

　　在全球销售渠道上，绿联科技构建了“线上+线下 ”的立体网络。线上覆盖亚马逊 、京东
、天猫等主流电商平台 ，线下则进驻沃尔玛、百思买等知名零售商
，并通过经销商网络覆盖全球73个国家及地区
。

　　并且，海外业务已成为公司增长的主要动力。2025年前三季度 ，绿联科技来自海外市场的收入占比高达59.6% 。

　　2025年前三季度，绿联科技实现营收63.64亿元
，同比增长47.8%，归母净利润为4.67亿元 ，同比增长45.08%
。

　　图源：财报

　　02#

　　充电宝危机下
，

　　毛利率下滑 、现金流暴跌

　　但每一分增长的背后，代价都已写进财报。

　　《招股书》显示 ，绿联科技毛利率持续下滑
，2025年前三季度整体毛利率为36.5%，较2019年49.67%的水平大幅下降 。

　　毛利率下滑背后 ，2025年充电宝危机的余波
，还在蔓延
。

　　2025年6月，民航局发布紧急通知 ，自6月28日起禁止旅客携带没有3C标识
、3C标识不清晰、被召回型号或批次的充电宝乘坐境内航班。通知提到
，今年以来，旅客携带的充电宝等锂电池产品机上起火冒烟事件多发 。

　　随后 ，罗马仕 、安克创新（300866.SZ）相继发布召回公告，涉及旗下多款充电宝产品
，根据市场监管总局披露，截至2025年9月25日 ，罗马仕累计召回16.7万台
、安克创新累计召回56.5万台
。据悉
，问题源头指向安普瑞斯供应的问题电芯。

　　“大规模充电宝缺陷安全问题主要源于供应链上游电芯质量失控 。电芯作为核心部件，其原材料变更未经严格验证 ，导致产品存在过热风险
。这暴露出行业三大风险：一是供应链管理粗放
，对关键零部件供应商把控不足；二是成本压力下企业降低质量标准；三是行业同质化竞争严重，过度依赖低价通用电芯。
”资深产业经济观察家梁振鹏表示 。

　　在这一波风波中 ，绿联科技也未能完全置身事外
，其部分产品同样采用安普瑞斯电芯，但绿联科技并未召回。

　　对此 ，绿联科技回应称
，近日友商召回的充电宝基本采用安普瑞斯1.0电芯，1.0批次可能有一定风险
。而绿联和小米曾使用的是安普瑞斯2.0批次电芯 ，不存在风险，所以绿联不会进行召回。目前绿联已经将使用安普瑞斯电芯的产品全部下架
，主力电芯供应商已切换为力神、亿纬锂能（维权） 。

　　尽管立即切换了供应商，但危机带来的连锁反应已难以避免
。

　　从成本端来看 ，绿联科技放弃此前合作的低成本电芯供应商
，切换至力神 、亿纬锂能等头部合格供应商，直接导致充电宝及相关充电产品的原材料成本上升。

　　绿联科技2025半年报显示 ，绿联科技的营业成本从2024上半年的16.89亿元上涨至2025上半年的24.31亿元
，同比增长43.89% 。其中充电类产品从6.14亿元上涨到9.1亿元，同比上涨44.39%
。

　　图源：财报

　　与此同时 ，绿联科技还出现了部分产品3C标识被暂停的情况。

　　全国认证认可信息公共服务平台显示
，2025年3月28日，绿联科技一款移动电源的3C认证证书被撤销 ，涉及型号为PB504；2025年4月18日
、6月5日
，绿联两款型号的移动电源3C认证被暂停 。

　　对此绿联科技回应九派财经称：绿联一3C认证被撤销原因为供应商地址搬迁
。因该型号充电宝即将售罄停止售卖，绿联未更新相关信息 ，导致出现证书被撤销情况，和产品质量无关。

　　尽管如此
，但消费者对充电宝产品的安全担忧已普遍形成 。

　　更直观的表现来自于库存的急剧膨胀
。截至2025年9月末，公司存货账面价值已高达18.16亿元 ，较2024年末增长47.1%。这不仅占用了巨额营运资金
，在技术快速迭代的消费电子行业，也蕴含着较高的跌价减值风险 。

　　此外 ，为抢占空出的市场份额和进行品牌建设
，推出“半价以旧换新”等活动：凡2023年8月1日后线上购买无3C标识的绿联充电宝用户，凭有效购买凭证参与活动 ，可享受实付订单金额50%的优惠换购
，至高补贴500元。

　　公司的销售费用也大幅攀升
。2025年前三季度，绿联科技的销售费用激增至12.8亿元 ，同比增幅51.35%
，单第三季度投入4.9亿元，同比增加63.4%。2025年前三季度 ，经营活动现金流量净额骤降至587.92万元，较上年同期的4.5亿元暴跌98.69% 。

　　多种因素的叠加下
，2025年上半年，绿联科技充电类产品的毛利率为36.22% ，比上年同期降低1.63%
。2025年前三季度
，充电创意产品毛利率再次降低至35.5%。

　　03#

　　从华强北起家的福建富豪，

　　IPO前高瓴和高管先套现

　　2007年 ，张清森毕业来到深圳的第一份工作是在一家港资企业从事外贸服务
，但受当时金融危机影响，外贸业务表现并不太好 。

　　张清森是福建莆田人 ，80年代的莆田有大量名牌鞋在此建厂
，莆田系也一时响彻全国
。或许是从小的耳濡目染，又或许是骨子里闽商的善观时变、顺势有为 ，眼见工作的行业受挫时
，张清森毅然离职，开始自己创业。

　　众所周知深圳华强北是中国最大的电子市场 ，这里有大量生产电子通讯 、电器的工业区，张清森就因地制宜
，选择了从电子产品的小切口进入创业轨道，做起了门槛较低的数据线的贴牌代工生意 。

　　得益于其在港资公司积累的外贸经验 ，张清森创业之初主要为国外客户做代工
，生产数据线
。昂贵的原厂数据线让张清森获得足够的利润空间。

　　2013年，整个公司的营业额就超过了6000万 。

　　2014年 ，绿联科技通过苹果的MFi（专供iPhone、iPad
、iPod等产品使用）认证
，意味着其生产的苹果相关产品达到了官方认可的技术标准；2018年，绿联科技又获得华为的授权 ，为其生产周边产品
。

　　独特的外观创新加上技术傍身
，绿联科技逐渐从代工生产转为做自己的品牌，主要客户群体变成了终端消费者。

　　2024年7月 ，绿联科技上市
，发行价21.21元/股，开盘即大涨 ，盘中最高涨幅超过130% 。截至收盘，市值突破180亿元。2026年1月28日
，绿联科技股价创历史新高，市值一度突破340亿元
。从2024年7月上市以来 ，绿联科技股价累计涨幅已经超过2倍。

　　涨幅背后
，根据全年业绩预告，公司2025年归母净利润预计将超过6.5亿元 ，同比增长超40% 。

　　张清森也一跃成为福建莆田的知名富豪
。胡润百富网显示
，2024年张清森以60亿元的财富登上胡润百富榜，排名875 ，2025年张清森财富翻倍至130亿元
，排名跃升至528。

　　图源：胡润网

　　然而，即使绿联科技拥有良好的业绩和股价表现 ，与之形成鲜明反差的是
，公司核心股东在股价高位时选择了“离场 ” 。

　　最先行动的是最大外部股东——高瓴资本旗下的珠海锡恒
。这家在上市前便重仓绿联的顶级投资机构，自2025年下半年起开始减持 ，四个月内持股比例从8.44%降至5.97%。按区间均价估算，累计套现约6亿元 。

　　除了外部股东
，内部的减持动作也开始出现
。

　　2025年11月6日，绿联科技发布一则公告 ，绿联管理咨询合伙企业（有限合伙）及其一致行动方“和顺四号
”
，计划在未来三个月内减持不超过622.36万股。

　　这两个名字对大多数人来说陌生，但对绿联员工而言不是 。

　　绿联管理咨询成立于2018年 ，执行事务合伙人是陈艳——绿联科技执行董事、副总经理
，分管技术研发与产品创新
。合伙人名单里，还有唐坚 、李雷杰
、聂星星等公司核心高管。和顺四号则成立于2021年 ，同样是陈艳担任普通合伙人
，38名员工通过它间接持有公司股份 。

　　也就是说，这是一场由创业元老主导的集体套现。

　　从2025年11月到2026年1月 ，短短三个月
，绿联管理及和顺四号通过集中竞价和大宗交易，合计减持622.36万股 ，套现约3.89亿元
。减持完成后，二者持股比例从13.24%降至11.74%。

　　从代工贴牌到自有品牌
，从华强北几平米的柜台到双资本平台的筹划者，绿联科技完成了一场典型的深圳式跃迁 。但资本从来不是终点 ，而是新一轮竞赛的起点
。

　　电芯风波暴露了供应链管控的软肋
，毛利率下滑拷问着品牌的真实溢价能力，而创始团队与外部股东在高位的“默契离场” ，则为这场高增长叙事投下一道长长的影子。你对绿联科技赴港IPO有何看法？欢迎下方留言讨论 。