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【央视新闻客户端】

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客户端

  国投证券发布研报称,维持携程集团-S(09961)“买入 ”评级 ,4季度业绩略超预期,其中收入超该行/市场预期5%/4%,经调整净利润超该行/市场预期5%/8% 。2025年国际业务对总收入的贡献占比提升至40% ,管理层强调国际业务及AI投入。该行维持2026年收入预测不变 ,下调经调整净利润5%。给予16倍2026年市盈率估值(维持不变),略下调目标价至541港元(9961.HK)/69美元(TCOM.US) 。

  国投证券主要观点如下:

  报告摘要

  4Q25业绩略超预期:净收入154亿元(人民币,下同 ,列明除外),同比增21%,超该行/市场预期5%/4% ,其中住宿预订同比增15%,交通票务收入同比增12%,占总收入的41% 、35% ,贡献收入净增量的42%、22%。毛利同比增20%,毛利率同比稳定在79%。经营利润25亿元,同比增10% ,略低于该行/市场预期2%/4%;经调整归母净利润35亿元,超该行/市场预期5%/8% 。

  2025年主要经营数据

  1)GMV:2025年核心OTA业务GMV为1.1万亿元,同比下降8% ,其中住宿预订/机票预订约为2 ,800亿元/5,500亿元。2)国际业务:2025年,国际OTA平台总预订同比增约60% ,服务入境旅客约2,000万人次(APAC为主要旅客来源),链接超15万家酒店 ,4Q25国际平台预订创新高。2025年全年,国际业务贡献总收入和预订的约40%,较2024年(35%)提升 。3)生态投入:2025年 ,用户体验提升投入29亿元,入境游投入超10亿元。管理层强调,当前的投入重点为入境游、社会责任 、AI创新。

  1Q26运营数据更新

  据业绩会信息 ,春节假期,携程平台国内旅游预订同比双位数增长,ADR同比小幅提升;出境游双位数增长 。截至目前的1季度 ,国际OTA平台预订同比增60% ,未来战略重点为提升品牌影响力、增加本地化产品供给。

  该行预计1季度总收入同比增15%,其中住宿预订/交通预订同比增16%/10%

  对于2026年全年,该行维持总收入同比增13%预期不变 ,考虑国际业务投入加码及收入占比提升,下调经调整净利润5%至202亿元,利润率为28.6%。该行仍看好公司在国内供给侧的优势及维持份额相对稳定、国际业务维持高增速 、中长期利润率在30%+水平前景 。该行认为现价已反映潜在监管落地及业务调整影响 。

  风险提示

  消费疲弱影响旅游支出;国际业务进展不及预期;极端天气影响出游。


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