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国际油价震荡走高之际 ，资金却在悄悄离场。
本周油价继续上演“过山车”行情，布伦特原油于3月19日晚突破112美元/桶 ，年内涨幅已超过60% ，目前高位回落在百元关口徘徊 。
基于此，油气ETF水涨船高 ，普遍录得20%~50%的年涨幅 。但资金面上 ，前期获抢筹的油气相关ETF，约从两周前开始被资金抛售。第一财经据Wind统计 ，12只油气ETF本周资金净流出29亿元 ，近两周流出额达96亿元 。
机构人士分析称，短期看地缘局势仍有反复可能，油价存在脉冲式冲高的机会；但中期看 ，4亿桶战略储备入市 、高溢价风险累积 、资金向其他板块轮动 ，都将对油气ETF形成压制 。对于投资者而言，在当前时点追高油气ETF需要警惕短期回调风险 ，关注溢价回归合理区间后的配置机会。
涨幅领跑 ，波动加剧
从净值表现看，多只油气主题ETF年内涨幅稳居市场前列 。
据Wind统计 ，截至3月20日 ，标普油气ETF富国以52.29%的年涨幅领跑全市场 。紧随其后的是标普油气ETF嘉实，年涨幅达45.35% ，周涨幅9.91% ，两只产品均以美股油气公司为主要投资标的。
A股油气ETF同样收获颇丰，鹏华国证油气ETF、景顺长城国证油气ETF 、国泰中证油气ETF等产品的年涨幅集中在24%至26%区间 ，而汇添富 、博时、银华旗下的中证油气ETF年涨幅则普遍超过33% ，部分产品逼近35% 。
值得注意的是，油价频现过山车行情，基金的净值涨跌也跟随大起大落 。3月19日 ，布伦特原油期货一度涨超8% ，两只油气QDII领涨市场，标普油气ETF嘉实 、标普油气ETF富国均收涨10% ，其次石油ETF易方达 、鹏华国证油气ETF、富国国证油气ETF均涨超2%。
到了3月20日随着地缘溢价稀释 ，以及巨量战略储备入市，WTI原油、布伦特原油双双跌超3% ，分别报92.53美元/桶 、100.58美元/桶。截至收盘 ，除了上述两只油气QDII，10只油气ETF均收跌超2% 。
“一方面 ，油价高位运行确实为油气板块带来了业绩支撑和估值吸引力；另一方面 ，年内近40%的涨幅已让部分资金心生退意，落袋为安的情绪正在蔓延 。 ”上述交易人士称 ，这也表明市场对油价后市的分歧正在加大。
博时油气ETF基金经理王祥提示 ，油气板块高波动下容易出现“高位回撤 、再定价 ”的快节奏切换，建议投资者以配置思路对待，避免过度交易短期情绪 。
狂欢中撤退 ，资金获利了结
与亮眼的涨幅形成鲜明对比的是 ，资金正在加速从油气ETF中撤离 。
从时间上看，资金流向的拐点发生在3月中旬。3月上旬油气ETF曾经历一轮疯狂吸金 ，而随着油价在百元上方盘整、资金态度迅速转向 ，近两周集中流出态势明显加剧 。第一财经据Wind统计，截至目前12只油气ETF年初至今净流入额172亿元 ，较截至3月6日当周净流入268亿元（10只） ，已经有96亿资金在两周内撤离 。
具体从持仓来，主要油气ETF对A股“三桶油”持仓占比普遍超过30% ，部分产品甚至接近40%。
国泰中证油气产业ETF重仓“三桶油”合计占比30.15% 。其中中国石油（601857.SH） 、中国海油（600938.SH）持仓占比均为10.11% ，中国石化（600028.SH）占比9.93% 。三桶油合计持仓市值超7700万元。该基金年初至今净流入高达63.65亿元，在同类产品中居首 。但资金撤离速度也同样最快 ，该基金本周净流出额为10.47亿元 ，近两周净流出28.8亿元 。
其次是鹏华国证油气ETF，该基金重仓“三桶油 ”合计占比41.89%。最新定期报告显示，该基金第一大重仓股为中国石油 ，持仓占比15.39%；第二大重仓股为中国石化 ，占比13.41%；第三大重仓股为中国海油，占比13.09%。今年以来 ，该基金净流入额42.01亿元 ，本周净流出6.18亿元，近两周净流出额为22亿元 。
此外 ，景顺长城国证油气ETF前十大权重股中 ，“三桶油 ”同样占据核心位置，合计权重超30% 。该基金3月初一度获得资金追捧 ，年初至今净流入19.92亿元 ，近一周净流出3.45亿元。以及汇添富中证油气ETF年初至今净流入26.60亿元，近一周净流出5.78亿元 。
交易人士称 ，持仓集中度越高的产品 ，资金撤离的力度越大 。背后逻辑在于，“三桶油”股价与油价高度联动，当油价上涨乏力或市场预期转向时 ，重仓这些个股的ETF成为资金率先减持的对象。高集中度虽然能在上涨周期放大收益 ，但在调整周期同样会放大回撤风险 。
数据来源：第一财经据Wind统计
4亿桶原油储备入市，地缘溢价面临修正
油价方面 ，进入3月以来 ，地缘冲突引发了国际原油市场的剧烈波动，布伦特原油期货 、WTI原油价格均一度飙升至每桶近120美元 ，年内涨幅分别达到69%、64% 。
目前油价高位剧烈波动不止 ，市场认为油价下跌地缘溢价面临修正。
在供给端，一则重磅消息正在改变市场预期 。国际能源署3月19日发布新闻公报称 ，在其成员国一致决定动用4亿桶战略石油储备后 ，相关储备已开始向市场投放 。公报显示，此次投放的石油储备总体将以原油为主 ，在欧洲地区则主要是成品油。
更值得关注的是 ，在供给侧获得补充的同时，需求侧的疲软信号也开始显现 。根据美国能源信息署最新数据，截至3月13日当周 ，美国原油库存大幅增加615.6万桶 ，远高于市场预期的约40万桶增幅 。这一数据直接对油价形成压制，暗示在当前高油价下 ，炼厂加工需求或终端消费增长可能不及预期。
华泰证券研究报告认为 ，虽然短期地缘局势抬升了油价中枢，但考虑霍尔木兹海峡运力中断 、替代管线满负荷运行等因素 ，全球短期或面临200万桶/天的供应缺口。然而 ，随着4亿桶战略储备的入市以及美国潜在的放松制裁举措，供给端的故事正在被重新书写 。国信期货指出 ，技术面上油价短期可能维持高位震荡 ，但地缘溢价的修正意味着市场关注点正重回基本面 。
银河证券在最新研究报告中指出，能源市场“地缘风险溢价 ”已抬高了油价中枢 ，并在高位震荡 ，这也推高物流及经营成本，全球通胀回落受阻，主要央行降息节奏被推迟 ，甚至在某些情况下考虑加息 ，全球经济将呈现低增长 、高利率、通胀黏性的格局。
“然而，随着战略储备的实质性入市以及地缘冲突的阶段性缓和 ，这一“地缘风险溢价 ”正面临重新修正 。”银河证券强调 。尽管短期地缘局势抬升了油价中枢 ，但考虑霍尔木兹海峡运力中断 、替代管线满负荷运行等因素，全球短期或面临200万桶/天的供应缺口。而4亿桶战略储备的投放 ，相当于提供了约20天的“缓冲垫 ” ，这在一定程度上削弱了供应中断预期对油价的支撑 。
（本文来自第一财经）
