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2026年2月
，全球AI产业见证了历史性的权力移交
。OpenRouter数据显示，中国大模型周调用量（Token）首次超越美国 ，在全球前五中独占四席。当国产AI模型以“量大管饱 ”的姿态席卷全球开发者生态
，这不仅是算法的胜利，更是底层算力与应用生态的共振 。

随着春节后国产大模型在海外调用量的井喷式增长 ，资金对于科创板AI硬科技资产的关注度显著回升
。这种关注并非盲目跟风
，而是基于一个确凿的事实：中国AI正在蜕变。作为精准锚定这一进程的工具，科创人工智能ETF华夏(589010)近日大幅回调 ，价格达到近三个月的低点
，处于低位布局绝好时机 。

一 、热点解读：Token出海，不仅是流量更是“数字石油
”

在深入这场大变局之前 ，我们需要先理解一个核心概念：Token（词元）
。

简单来说
，Token是AI理解人类语言的最小单位。正如我们要学习一门语言必须先掌握单词，AI处理文本时 ，也会将一段话拆解成一个个Token，一个长句可能由数十个Token组成 。在AI时代
，Token调用量就等同于用电量或石油消耗量，它是衡量一个大模型真实使用强度
、商业价值与渗透深度的硬指标
。

2026年2月26日 ，全球最大AI模型API聚合平台OpenRouter发布了一组令硅谷侧目的数据：2月9日至15日当周
，中国模型以4.12万亿Token的调用量，历史上首次超过同期美国模型的2.94万亿。紧接着的一周（2月16日至22日） ，这一数字进一步冲高至5.16万亿
，三周内实现了127%的爆发式增长 。

图：中国模型Token调用量历史上首次超过美国 ?来源：“口罩哥研报六十秒”公众号

在这份沉甸甸的成绩单背后，是一个令人振奋的细节：OpenRouter平台近47.17%的用户来自美国 ，而中国开发者占比仅约6.01%
。这意味着
，这惊人的调用量并非来自国内市场，而是全球开发者——尤其是北美和欧洲的极客们 ，在对比了GPT-5、Claude4等模型后
，基于性能与成本的考量，选择了“中国制造 ”。

故事的转折点发生在2026年春节 。当硅谷还在争论Scaling?Law（缩放定律）是否触顶时 ，中国厂商集群式发力。MiniMaxM2.5 、月之暗面KimiK2.5
、智谱GLM-5和DeepSeekV3.2四款模型，凭借极高的性价比和推理能力
，迅速占领了全球前五调用榜单中的四席，合计贡献了前五名总调用量的85.72%
。

这种增长逻辑与过去不同。过去 ，我们谈论出海多是社交、电商等终端App；而现在
，中国输出的是底层API服务 。开发者们发现，国产模型在处理复杂代码编写 、长文本分析和多智能体协作时 ，不仅响应速度极快
，且Token单价具有绝对竞争优势
。降维打击式的渗透标志着中国AI产业正式开启了确定性增长的新时代。

二
、产业链透视：从算力底座到全球应用的传导

“Token出海
”并非单一模型的孤勇奋战，而是整条产业链能力的集中外溢 。

1.上游：算力基建的蓄水池效应

Token消耗量的爆发式增长 ，直接拉动了对底层算力的饥渴
。国产GPU、AI服务器以及高速互联模组的需求正经历指数级扩张。随着OpenAI近期宣布获得1100亿美元巨额融资用于构建10吉瓦级数据中心
，全球算力竞赛已进入白热化 。在国内，以寒武纪为代表的算力领军企业 ，不仅受益于国内大模型的推理需求
，更在“算力自主可控”的战略指引下，承载着构建中国版“星际之门 ”的重任
。

2.中游：模型算法的进化场

国产模型厂商在充分竞争的市场中 ，打磨出了极强的适应性。从阿里的通义千问到字节的豆包，再到DeepSeek
，国产开源生态已成为全球第一 。这种“全尺寸 、全模态”的布局，使得模型性能与国际顶级的差距几近抹平 ，甚至在视觉理解和代码能力上实现反超
。这为下游应用提供了肥沃的土壤
，让AI不再是昂贵的实验室玩物，而是触手可及的生产力工具。

3.下游：应用集成与智能体的跃迁

当Token成本大幅降低 ，AI应用正从聊天对话向Agent智能体进化 。无论是金山办公的WPS?AI
，还是石头科技的具身智能探索，都在利用低成本Token重塑交互体验。Token的爆发 ，意味着AI正在真正进入工厂
、办公室和千家万户的终端设备中
。

图：Max Claw上线MiniMax 智能体将继续加大Token调用量需求 ?来源：MiniMax

三、投资逻辑：三重维度锚定AI长牛主线

面对这波由“出海
”引发的产业浪潮
，投资逻辑可以概括为以下三个维度：

逻辑一：全球竞争力溢价

国产模型在海外调用量的领先，验证了中国大模型不仅能“活下来” ，还能“走出去 ”。这种全球竞争力将带来业绩与估值的双重重估 。当中国模型成为全球开发者的首选
，国产大模型调用量的指数级增长会沿着“Token—算力—芯片
”路径反向传导，为产业链中上游公司提供扎实的业绩支撑 ，国内相关的API服务商及背后的算力支撑链将迎来确定性增长
。

逻辑二：推理侧算力的“长坡厚雪”

训练需求可能随模型迭代波动，但推理需求随用户量增加是永无止境的。Token消耗量的爆表
，直接利好提供高速互联芯片（如澜起科技） 、国产替代AI芯片（如寒武纪）以及高性能计算环境的硬科技公司 。

逻辑三：ETF的配置优势

AI技术迭代极快，个股波动巨大（如3月初部分模型概念股的回撤）
。科创人工智能ETF华夏(589010)采取“一揽子 ”布局策略 ，既能捕捉到类似DeepSeek这类算法突破带来的爆发力
，也能通过持仓多元化分散单一公司波动的风险。

四、分享人工智能时代红利，锚定AI全产业链

作为投资中国人工智能产业的旗舰工具 ，科创人工智能ETF华夏(589010)紧密跟踪上证科创板人工智能指数 。

纯粹的成分构成：该指数精选30只市值大
、流动性好的人工智能代表性企业
，涵盖了从底层的寒武纪（AI芯片），到中游的澜起科技（内存接口）、金山办公（软件应用） ，再到下游的机器人与智能终端龙头
。

极致的研发强度：数据显示
，该指数成分股的研发投入占比常年维持在26%以上，远高于沪深300等主流宽基。在AI这个拼投入 、拼迭代的赛道 ，高研发投入就是穿越周期的最强护城河 。

高弹性的交易特征：依托科创板20%的涨跌幅限制
，该ETF在市场情绪回暖或技术利好释放时，往往能展现出更强的进攻性
。截至2026年3月初 ，该ETF规模维持在25亿元左右，日均成交额活跃
，是机构与大资金布局AI赛道的重要通道。

“Token出海
”首超美国，是中国AI产业从跟随者向定义者转变的里程碑 。这不仅是算力与电力的胜利 ，更是中国工程师红利与市场广度的成功。在这个变革的时代
，唯有把握核心
、顺势而为，方能共享智能未来的红利
。

风险提示：以上基金风险等级为R4（中高风险）。以上基金属于股票基金 ，风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金 。个股不作为推荐
。投资者在投资基金之前
，请仔细阅读基金的《基金合同》 、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性 ，并根据自身的投资目的
、投资期限、投资经验 、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力
，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策 ，独立承担投资风险。指数表现不代表产品业绩
，二级市场价格表现不代表净值业绩 。本基金为ETF基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标
、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险 、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险
、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险 、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险
、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险 、退市风险
、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险 、衍生品投资风险等
。

本资料不作为任何法律文件 ，观点仅供参考，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资
、法律、会计或税务的最终操作建议
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。

注：以上所提及ETF均不收取中购费 、赎回费
、销售服务费
，中购赎回代理机构可按照不超过0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记结算机构等收取的相关费用；此外 ，相关ETF的管理费率和托管费率（均从基金资产中扣除）如下表格所示：